国信晨会摘要171228

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发布时间:2017-12-29 06:57

  

  

  

  

  

【固定收益】债市日评:2017年债市走势一揽

【固定收益】高收益债周报:11月工业利润同比增速大幅回落,上游行业开始同比负增长

  

  宏观与策略

  债市日评:2017年债市走势一揽

  2017年债券市场身处熊市,全年10年期国债上行从3.01%上行88BP至3.89%,10年期国开债从3.68%上行117BP至4.85%。2017年货币政策由中性转为稳健中性,货币政策相比2016年略微收紧。2017年,OMO利率曾三次上调,分别是2月3日,3月16日和12月14日,7天逆回购利率上行10BP、10BP和5BP。2017年,资金成本逐渐上行。2017年,R001和R007均值较2016年上行61BP和77BP至2.72%和3.32%,绝对水平高于2015年和2016年,低于2013年和2014年。整体来看,一季度资金利率波动性最高,可能与当时货币政策偏紧有关。

  周三(12月27日)整体公募信用债收益率较周二上行4.4BP至6.12%。其中AAA级上行4.3BP至5.67%;AA+级上行4.6BP至6.43%;AA级上行4.4BP至6.77%。行业方面,AAA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行3.8、6.3、2.8BP;AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行7.0、8.7、3.8BP;AA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行8.9、9.2、3.8BP。

  5、10年期国债期货主力合约收盘涨跌幅对应收益率持平;而5年期国债期货主力合约对应CTD券收益率持平、10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率上行约1BP。

  证券分析师:董德志 S0980513100001;

  证券分析师:赵 婧 S0980513080004;

  证券分析师:柯聪伟 S0980516080004;

  证券分析师:李智能 S0980516060001;

  高收益债周报:11月工业利润同比增速大幅回落,上游行业开始同比负增长

  上周美国高收益债收益率虽然小幅上行,但利差明显收窄。截至上周五,美国高收益债收益率为5.82%,较上上周五上行3BP;美国高收益债利差为356BP,较上上周五下行8BP。国内高收益债收益率为12.06%,较上上周五上行9BP国内高收益债利差为826BP,较上上周五上行6BP。

  1-11月份,全国规模以上工业企业实现利润总额68750.1亿元,同比增长21.9%,增速比1-10月份放缓1.4个百分点。工业企业利润同比增速的明显回落将对未来工业企业的固定资产投资增速造成负面影响,特别是对于下游行业,预计明年下游行业固定资产投资增速难以反弹。今年以来下游行业利润同比增速一直处于较低水平,对应地,今年下游行业固定资产投资增速整体继续回落

  证券分析师:董德志 S0980513100001;

  证券分析师:李智能 S0980516060001;

  

  

  民办K12教育前景广阔。受益于粤港澳大湾区的华南K12民办教育龙头。高质量办学为公司扩张打下坚实基础。收入多元化,增长动力十足。

  我们预测2018-2020年公司收入增速分别为25.3%、27.4%、19.2%;净利润增速分别为49%、31%、23%;对应EPS分别为0.15、0.19元和0.24元;公司当前股价对应2018-2020的PE分别为25.8x、19.7x和16x。我们用公司现金流折现法对睿见教育进行估值,计算出公司合理股价为5.4港元,较2017年12月22日的收盘价4.51港元有20%的上涨空间。我们首次覆盖睿见教育,给予公司“买入”评级。

  

  

  

  证券分析师:王念春 S0980510120027;

  联系人:刘馨竹;

  

  风险提示

  证券分析师:王念春 S0980510120027;

  联系人:刘馨竹;

  

  

  证券分析师:高耀华 S0980517060001;

  证券分析师:何立中 S0980516110003;

  联系人:黄净;

  

  

  

  

  

  证券分析师:区瑞明 S0980510120051;

  证券分析师:王越明 S0980512040001;

  

  

  证券分析师:王念春 S0980510120027;

  

  证券分析师:高耀华 S0980517060001;

  证券分析师:何立中 S0980516110003;

  

  证券分析师:江维娜 S0980515060001;

  联系人:谢长雁;

  

  证券分析师:王学恒 S0980514030002;

  

  

  天虹股份(002419)首次覆盖:数字化、多业态并进,体验式新零售典范

  数字化、多业态齐头并进,18年加速扩张。购物中心成主力业态,体验式定位,服务升级。超市业态独立发展,便利店进入高扩张阶段。激励机制良好,门店超额分享计划贡献明显。微信+虹领巾数字转型,打造线上线下一体化。

  风险提示

  门店扩张不及预期;BAT等加速实体零售资源收割。

  给予目标价20.33元,建议买入

  我们看好公司多业态探索模式,目前主力及创新业态已经固化,18年将迈入高速展店阶段。预计公司17/18/19年EPS为0.77/0.87/0.98元,结合多种估值方法,出于审慎考虑,我们给予目标价20.33元,建议择机买入。

  证券分析师:王念春 S0980510120027;

  联系人:刘馨竹;

  

  天虹股份(002419)首次覆盖:数字化、多业态并进,体验式新零售典范

  数字化、多业态齐头并进,18年加速扩张。购物中心成主力业态,体验式定位,服务升级。超市业态独立发展,便利店进入高扩张阶段。激励机制良好,门店超额分享计划贡献明显。微信+虹领巾数字转型,打造线上线下一体化。

  风险提示

  门店扩张不及预期;BAT等加速实体零售资源收割。

  给予目标价20.33元,建议买入

  我们看好公司多业态探索模式,目前主力及创新业态已经固化,18年将迈入高速展店阶段。预计公司17/18/19年EPS为0.77/0.87/0.98元,结合多种估值方法,出于审慎考虑,我们给予目标价20.33元,建议择机买入。

  证券分析师:王念春 S0980510120027;

  联系人:刘馨竹;

  

  

  

  景气周期源于优质产能的扩张。本轮寿险业的景气周期源于供给端优质产能的扩张。行业最大的变化莫过于“代理人-保障产品”模式的建立。代理人平均收入的提升是产能持续扩张的核心。价值创造能力显著提升。友邦保险良好的业务结构及背后的增长,更多的由中国市场驱动。上市险企1月份保费占比逐年抬升,但价值率显著低于全年。寿险股的价值来自两个方面:1)优质产能的持续扩张带来的高质量价值增长,预计该趋势仍将持续;2)平安、太保、新华A股对应2018年P/EV估值分别为1.36、1.12和1.07倍;H股分别为1.28、0.85和0.75倍,估值水平具备吸引力,我们持续看好基于行业保障逻辑下的投资机会。

  

  证券分析师:王学恒 S0980514030002;

  

  证券分析师:区瑞明 S0980510120051;

  证券分析师:王越明 S0980512040001;

  

  

  证券分析师:王念春 S0980510120027;

  联系人:刘馨竹;

  

  证券分析师:李君海 S0980517040001;

  证券分析师:骆志伟 S0980517080004;

  

  证券分析师:黄道立 S0980511070003;

  联系人:陈颖;

  

  证券分析师:王念春 S0980510120027;

  

  

  证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

  证券分析师:唐 泓 翼 S0980516080001;

  

  证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

  证券分析师:唐 泓 翼 S0980516080001;

  

  

  

  黄金271.75,涨0.22%;铜54820.0,涨0.22%;铝14630.0,涨1.07%;铅19025.0,涨0.24%;锌25400.0,跌0.16%;白银3752.0,涨0.46%;镍93700.0,跌0.34%;锡140410.0,涨0.88%。

  豆油5360.0,涨0.68%;豆粕2917.0,涨0.52%;豆一3280.0,跌0.64%;玉米1752.0,涨0.63%;棕榈油5050.0,涨1.0%;鸡蛋4466.0,涨0.77%;玉米淀粉2092.0,涨2.1%。

  棉花14710.0,涨0.27%;强麦2532.0,跌0.24%;菜籽油6288.0,涨0.03%;白糖6184.0,跌1.21%;普麦2532.0,涨0.0%;菜籽粕2394.0,涨1.79%。

  伦敦布油65.95,跌1.26%。

  欧元/美元1.19,涨0.33%;美元/人民币6.56,涨0.19%;美元/港元7.81,涨0.02%。

  

  

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